GOGO体育的确，地产疲软的数据，与供给、需求端市场较低的景气度相匹配，也与地产微观层面市场主体的感受趋同，这是无可争议的GOGO体育。

　　但是在这些数据背后，就没有超预期的点吗？在新开工、销售、竣工、资金来源持续下跌的数据中，更深层的忧患是哪些？

　　2024年1-3月，地产开发资金来源增速跌幅进一步扩大至26%。与此同时，地产新开工面积同比下跌27.8%，整个行业的景气度持续下行。

　　然而，地产融资协调机制，也就是“项目白名单“持续推进，一季度接近2000个项目获得授信接近4700亿元，获得实际贷款投放超过1500亿元。也就是说，信贷政策层面的支持并没有立刻扭转行业的弱势。您是怎么看待这个问题的？

　　，跌幅在10%之内。而且开发贷款的规模也超过了同期资金来源的个人按揭。具体详见下图。

　　3月单独的地产开发信贷数据，发现2024年3月的地产开发信贷规模超过1400亿，与2022年水平相近

　　，比2023年的阶段高点也只低100亿元。所以结合横向表现数据看，3月的地产信贷数据真的不弱。具体详见下图。

　　根据住建部消息，截至4月3日，全国31个省份和新疆生产建设兵团均已建立省级房地产融资协调机制GOGO体育，所有地级及以上城市（不含直辖市）已建立城市房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推送给商业银行。

　　截至3月31日，各地推送的“白名单”项目中，有1979个项目共获得银行授信4690.3亿元，1247个项目已获得贷款发放1554.1亿元

　　。1-3月住宅新开工面积的增速为-28.7%，相比1-2月改善仅有接近2个百分点。

　　。原本土地购置费数据，是采用的缴款口径，比起土地成交签约口径就有滞后。我们可以发现，土地购置费的增速，

　　发现地产开发贷款的增速趋势和拐点，并不是由政策、窗口指导带来，反而是受地产销售影响

　　。究其原因，也是因为地产销售是地产开发贷款的核心还款来源，也影响了银行的投放意愿。具体详见下图。

　　我们可以判断，一季度的地产开发贷款规模稳定，是超过市场化水平的“超额投放“

　　，也是地产融资协调机制、项目白名单实际落地的结果，这一点确实超过了我们之前的预期。具体详见下图。

　　一季度的地产销售，下行幅度远超预期。其实去年全年的地产销售降幅，还不到10%，但是今年一季度商品房销售面积降幅为19.4%，商品房销售额降幅为27.6%。从一季度统计局的数据来看，是否说明地产销售还在持续下行？究竟地产行业还在筑底吗，能看到反弹的迹象吗？

　　，二手房成交的好转，仍然建立在价格下行的基础上，而且整体上二手房挂牌量也明显增加。举例说明，去年3月底，在链家平台，重庆二手房挂牌量为19.4万套，同比增加约1.6万套。

　　而截至今年4月9日，重庆二手房挂牌量已高达27.2万套，同比增加约7.8万套，增幅是去年的4.8倍

　　3月的二手房价格，环比、同比基本上都下跌，厦门的同比跌幅接近10%，一线城市的平均跌幅也超过了7%

　　1-3月的新房端也出现了明显的“放量下跌”“以价换量”。这种状态也说明，后续房价下跌还会持续

　　，地产行业的景气度仍然在下行。当然，二季度的新房销售面积增速，相比于一季度可能会略微好一些，但是

　　，说明在这个过程中房价也是明显下跌，这一点与2023年的趋势有明显不同。同期统计局70大中城市的销售价格跌幅也明显在2024年加速下行。

　　短期内可能销售增速会因为二季度推盘和基数问题略微改善，但是目前还看不到销售持续修复的迹象

　　一季度的GDP增速5.3%，超过了市场预期，也在地产拖累之现出内生动力的修复。根据您的研究GOGO体育，地产为代表的旧经济动能，是否在向新质生产力为代表的新经济动能切换？

　　整体经济增速，能否在地产拖累下实现回暖，而作为拖累项的地产，其修复是否有赖于经济整体的修复

　　。其中核心，是一季度工业增加值增长6%，比去年同期和四季度都有明显回升，这主要是因为出口好转以及一系列政策推动需求提升，一季度工业表现是不错的GOGO体育。初步测算，

　　一季度，规模以上高技术制造业增加值同比增长7.5%，比去年四季度提升2.6个百分点，

　　，信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长13.7%，比去年四季度提升2.5个百分点GOGO体育，

　　而从固定资产投资的数据，可以充分发现这个趋势。一季度地产投资增速为-9.5%，基建投资增速为8.75%，

　　。根据百年建筑网数据，截至3月12日（农历二月初三），百年建筑调研全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点；资金到位率仅为47.7%。具体详见下图。

　　，这一点也可以从社融的政府债券数据发现迹象。2024年年初以来，政府债供给偏慢，1-3月份累计政府债融资同比少增4693亿元，拖累社融同比增速。

　　，而这12个省份占全国基建的比例在四分之一左右，这也一定程度上拖累了一季度基建对地产投资的对冲。

　　，明显好于青年失业率和整体失业率情况。相比于2023年初的6%，下降至2023年底的4.3%。

　　基建投资增速趋缓，就带来了农民工失业率的提升，打断了2023年二季度以来基建对冲地产的格局

　　非常感谢专家！一季度的地产数据，不仅仅直接体现出行业较低的景气度，更是从内在机理上，体现出销售探底的持续性，也反映出地产融资协调机制的初步落地。而在宏观经济层面，地产跟基建的对冲有所趋缓，整体经济在地产拖累下，更多依靠新质生产力，通过制造业和现代服务业形成修复。